总体观点

在1-2月金融数据持续放量后，经济数据也呈现复苏回暖走势。从统计局周三发布的数据看，反映经济增长的五项主要指标，工业生产、服务业生产、投资、消费、商品房销售同比增速全部较上月加快，特别是商品房销售回升幅度最大，社会消费品零售同比实现由负转正。

总体看，经济增长指标整体呈现环比走强，内需复苏，供需双强之势。社会消费品零售总额1-2月同比增长3.5%，显著高于预期值2.9%，结束3个月的负增长重回正值。疫后需求释放叠加春节因素，1-2月线下服务消费复苏态势强劲，餐饮增速由-14.1%大幅回升至9.2%左右，汽车消费是商品消费主要拖累因素。固定资产投资1-2月同比增长5.5%，较上月加快0.4个百分点，大幅高于预期值3.3%。其中基建投资增速放缓，1-2月同比9.0%，弱于预期值9.7%，较上月下降2.5个百分点；制造业投资增长8.1%，较上月9.1%有所下滑，但高于预期值6.1%；房地产投资同比增长-5.7%，大幅高于预期值-10%，也较前值-10%大幅走高。房地产板块整体亮眼，1-2月商品房销售面积同比降幅大幅收窄，由上月的-24.3%收窄至-3.6%，显示房地产需求显著回暖；房屋新开工面积、房屋施工面积同比降幅亦同步大幅收窄至-9.4%、-4.4%。2月30大中城市商品房销售面积同比快速回升至29%，一、二、三线城市商品房销售同比均实现了由负转正。生产端，工业生产企稳复苏，服务业重回正增长。1-2月工业增加值同比2.4%，低于预期值3%，但较上月上升1.1个百分点。多数行业开工率有所回升，产量边际上行，景气度较高，2月全钢胎和半钢胎开工率、高炉工率均呈现逐周连续上行态势。服务业生产指数大幅回暖，同比增长5.5%，由上月的-0.8%重回正增长。

(资料图片仅供参考)

信贷社融数据和经济数据持续回升，特别是房地产板块显著回暖，预示着经济内生动能在逐渐恢复，今年经济有望维持较强复苏力度。我们认为，当前市场对于经济复苏斜率所持的较为谨慎的态度有望逐渐修正。就短期而言，2月经济数据显现积极扩张态势，有助于提升经济复苏预期与风险偏好，整体对A股和商品定价构成利多支持，有助于短期股指企稳及B浪反弹行情的展开，受益于房地产板块的大宗工业品也将得到基本面的证实。

经济增长主要指标整体走强

反映经济增长的五项主要指标，工业生产、服务业生产、投资、消费、商品房销售同比增速全部较上月上升，特别是商品房销售回升幅度最大，社会消费品零售由负转正。总体看，经济增长指标整体呈现环比走强，内需复苏，供需双强之势。

制造业加速，公共事业、高技术产业增速下降

1-2月工业增加值同比2.4%，低于预期值3%，但较上月上升1.1个百分点，连续第9个月同比正增长。以年化平均值衡量的1-2月工业增加值同比增长2.4%，低于上月的4.27%。

从内部结构看，制造业增加值增速达到2.1%，显著高于前值0.2%；而采矿业、电力、燃气及水的生产和供应业、高技术产业、计算机、通信和其他电子设备制造业增长均低于前值，尤其是计算机、通信和其他电子设备制造业增加值本月由正转负，较前值下降了3.7个百分点。

基建、制造业投资增速放缓，地产投资同比降幅大幅收窄

1-2月固定资产投资同比增长5.54%，较上月加快0.4个百分点，大幅高于预期值3.3%。以年化平均值衡量的1-2月固定资产投资累计增速为5.54%，较前值1.23%显著提高。

其中，基建投资增速放缓，1-2月同比9.0%，弱于预期值9.7%，较上月下降2.5个百分点；制造业投资增长8.1%，较上月9.1%有所下滑，但高于预期值6.1%；房地产投资同比增长-5.7%，大幅高于预期值-10%，也较前值-10%大幅走高。

社会消费品零售增速加快，好于预期值

社会消费品零售总额1-2月同比增长3.5%，显著高于预期值2.9%，结束3个月的负增长重回正值。疫后需求释放叠加春节因素，1-2月线下服务消费复苏态势强劲，餐饮收入增速终结连续4个月的负增长，由-14.1%大幅回升至9.2%；商品零售增速重回正值，由-0.1%大幅回升至2.9%。汽车消费是商品消费的主要拖累因素，汽车消费优惠政策即将退坡，1-2月乘用车零售销量同比下滑20%。

房地产供需两端显著回暖

房地产板块整体亮眼，1-2月商品房销售面积降幅大幅收窄，由上月的-24.3%收窄至-3.6%，显示房地产需求显著回暖；房屋新开工面积、房屋施工面积同比降幅同步大幅收窄，分别由-44.29%、-48.24%回升至-9.4%、-4.4%。2月30大中城市商品房销售面积同比大幅升至29%，一、二、三线城市商品房销售增速均实现了由负转正。

2月房地产开发景气指数为94.67，连续两个月回升，去年12月的低点大概率成为本轮地产周期拐点。

作者：魏刚博士/恒泰期货首席经济学家/Z0012988

日期：2023.3.15

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